Die Auswirkungen der Corona-Regelungen auf Fragen der Corporate Finance

Artikel von Brookz

Staatliches Unterstützungspaket für Unternehmer

Steuerstundung

Eine kurze Auffrischung des Systems. Im Rahmen der Regelung können Unternehmen noch bis zum 1. Oktober 2021 eine Fristverlängerung für die Zahlung ihrer Steuern beantragen. Die Regelung gilt unter anderem für die Körperschaftssteuer, die Mehrwertsteuer und die Lohnsummensteuer. Der gestundete Betrag muss über einen Zeitraum von fünf Jahren ab dem 1. Oktober 2022 zurückgezahlt werden (es wird davon ausgegangen, dass die Schulden linear getilgt werden). Auf die entstandenen Schulden müssen Einziehungszinsen gezahlt werden. Dieser Zinssatz wurde vorübergehend auf 0,1 % pro Jahr im Jahr 2021 gesenkt, wird aber in den nächsten Jahren wieder auf das bisherige Niveau von 4 % pro Jahr ansteigen.

Forderungen und Verbindlichkeiten

Wenn ein Unternehmen gekauft, verkauft oder bewertet wird, werden so genannte "Schulden und liquiditätsähnliche Posten" auf den Unternehmenswert angerechnet, um den Eigenkapitalwert zu ermitteln. Forderungen und Verbindlichkeiten gegenüber den Steuerbehörden sind normalerweise Teil des Nettoumlaufvermögens und werden, sofern die Position angemessen ist, aus diesem Grund normalerweise nicht als Schulden und kassenähnliche Posten eingestuft.

Da sich der Zahlungszeitraum der Stundungsregelung jedoch von einem normalen Zahlungszeitraum unterscheidet und es sich zudem um relativ hohe Beträge handeln kann, werden Käufer oder Gutachter die Schulden des Unternehmens gegenüber den Steuerbehörden, soweit sie sich auf die Korona-Zahlungsregelung beziehen, häufig als Schulden einbeziehen, was zu einem niedrigeren Eigenkapitalwert führt. Beim Kauf, Verkauf oder bei der Bewertung eines Unternehmens ist es daher wichtig, die verschiedenen Forderungen und Schulden gegenüber der Steuerverwaltung genau zu prüfen und sie in Komponenten der Unternehmensfortführung und einmalige schuldenähnliche Komponenten aufzuschlüsseln.

Bargeldähnlicher Posten

Neben der Stundungsregelung der Steuerbehörden kann auch die NOW-Regelung zu einem "schulden- und bargeldähnlichen Posten" führen. Dies kann der Fall sein, wenn die endgültige Berechnung im Rahmen der NOW-Regelung zu einem anderen Zuschussbetrag führt als der erhaltene Vorschuss. Wenn der Betrag der endgültigen Berechnung niedriger ist (oder voraussichtlich niedriger sein wird) als der erhaltene Vorschuss, führt dies zu einem Schuldenposten, der vom Unternehmenswert abgezogen werden sollte.

Es kann aber auch der umgekehrte Fall eintreten, nämlich dann, wenn die (erwartete) Endabrechnung den erhaltenen Vorschuss übersteigt. Dies sollte dann zu einem "bargeldähnlichen Posten" führen, der dem Unternehmenswert hinzugefügt wird.

Höheres Kreditrisiko

Schulden, die aufgrund eines Steueraufschubs oder einer anderen Berechnung im Rahmen der NOW-Regelung entstanden sind, können bei Finanzierungsfragen ebenfalls eine Rolle spielen. Die Rückzahlung und Verzinsung der Schulden gegenüber dem Finanzamt oder der UWV führt in jedem Fall zu einem geringeren Cashflow, der u.a. für Investitionen und die Rückzahlungsfähigkeit anderer Schulden zur Verfügung steht. Eine weitere Frage ist, wie die Banken diese Steuerschuld bei der Bereitstellung von (neuen) Finanzierungen berücksichtigen. Insbesondere in bestimmten Sektoren, in denen die Verschuldung im Verhältnis zum Betriebsergebnis hoch ist.

'Die Stundungsregelung des Finanzamts und das NOW-Programm können sich direkt auf die Aktienwerte auswirken'

Die Corona-Schulden beim Finanzamt oder die JETZT-Erstattung führen zu einem höheren Kreditrisiko für Banken und andere Kreditgeber. Die Schulden werden möglicherweise auch in die Berechnung der Finanzkennzahlen einbezogen. Ist die Kreditmarge an eine Finanzkennzahl gebunden, kann dies wiederum zu einer höheren Kreditmarge führen. Wir gehen zwar davon aus, dass die Banken in dieser Hinsicht etwas nachsichtiger sein werden, aber angesichts der sozialen Lage besteht ein erhöhtes Risiko.

Staatliche Beihilfe

Ein weiterer interessanter Aspekt dieser Regelung und allgemeiner aller koronabezogenen Hilfspakete ist die Unterschiedlichkeit der Regelungen in den einzelnen Ländern. In der Tat variiert der Umfang der Hilfspakete von Land zu Land sehr stark. Untersuchungen der Rabobank zeigen, dass vor allem die Industrieländer ihre öffentlichen Ausgaben bis 2020 deutlich erhöhen werden. Die Länder an der Spitze der Liste sind die Vereinigten Staaten, das Vereinigte Königreich und Kanada. Diese Länder erhöhen ihre Staatsausgaben in Prozent des BIP zwischen 2019 und 2020 um rund 15 %.

Die Niederlande schneiden mit einem Anstieg von rund 7 % deutlich schlechter ab. Große Unterschiede in der Höhe der Beihilfen, die Unternehmen in verschiedenen Ländern erhalten, können die Wettbewerbsposition der Unternehmen beeinträchtigen. Als Unternehmer ist es natürlich schwierig zu konkurrieren, wenn Ihre Konkurrenten viel mehr staatliche Unterstützung erhalten, nur weil sie in einem anderen Land ansässig sind. Ein gutes Beispiel dafür ist Ryanair. Im vergangenen Jahr reichten sie Klagen gegen mehrere nationale Fluggesellschaften (darunter KLM) ein, die von ihren Regierungen Beihilfen in Milliardenhöhe erhalten hatten, während Ryanair diese nicht erhielt.

Beeinflussungsmöglichkeiten

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass beim Kauf oder Verkauf eines Unternehmens die Stundungsregelung des Finanzamts und die NOW-Regelung sorgfältig geprüft werden sollten. Dies liegt daran, dass sich diese Regelungen direkt auf den Wert des Eigenkapitals auswirken können. Die Regelungen sollten auch bei der (bestehenden und neuen) Finanzierung berücksichtigt werden.

Trotz der Tatsache, dass die Regelungen eine Entlastung bei Liquiditätsproblemen bieten können, können sie sich negativ auf die (Anwerbung) von Finanzmitteln auswirken. Schließlich können die Bedingungen der Förderpakete von Land zu Land unterschiedlich sein, was sich auf die Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen auswirken kann.

Quellenangabe: Brookz