Politiker bremsen Übernahmen im Gesundheitswesen durch privates Beteiligungskapital

Immer wieder weigerten sich die Gesundheitsminister, Private-Equity-Investitionen in diesem Sektor zu verbieten.
Dennoch beeinflusste die politische Stimmung die Aktivitäten der Investoren.

Investmentgesellschaften aus dem In- und Ausland waren im vergangenen Jahr bei Übernahmen im Gesundheitswesen weniger aktiv. Die Gesamtzahl der Transaktionen ging nur leicht zurück, so dass die Rolle der öffentlichen Hand zunahm. Partnerschaften zwischen privat finanzierten Gesundheitsdienstleistern gewannen ebenfalls an Bedeutung, stellt das Beratungsunternehmen JBR in einem am Donnerstag veröffentlichten Bericht fest.

Das Alrijne-Krankenhaus in Leiden. Eine gescheiterte Übernahme hatte Folgen für die Gesundheitsversorgung in diesem Krankenhaus. Foto: Dylan Nieuwland/ANP

Der Rückzug von Private Equity hat alles mit der negativen Stimmung in der Den Haager Politik gegenüber diesen Käufern zu tun, sagt Co-Autor Caspar van der Geest. Dies schreckt auch ausländische Investoren ab: "Wenn man den niederländischen Markt aus der Ferne betrachtet, ist dies das Thema, das man sieht".

In der Zweiten Kammer gibt es schon seit einiger Zeit eine Mehrheit für verschiedene Maßnahmen, darunter sogar ein Verbot von Private-Equity-Beteiligungen im Gesundheitswesen. Aufeinanderfolgende Regierungen haben einen solchen Eingriff jedoch stets als undurchführbar und unerwünscht abgelehnt.
Konkret hat sich also wenig geändert. Und doch zeigt diese kritische Stimmung Wirkung, sagt Caspar van der Geest. „Das zeigt sich beispielsweise in den Anforderungen, die Kommunen an Gewinnausschüttungen stellen. Es bleibt zwar fraglich, ob dies rechtlich haltbar ist, aber Investoren sehen es als Risiko an, wenn Gesundheitsdienstleister für einen Großteil ihres Umsatzes von Kommunen als Geldgeber abhängig sind.“

Andererseits: Ein Verbot oder etwas in dieser Richtung ist kurzfristig nicht zu erwarten. In diesem Jahr sind Investoren wieder aktiver, wie Caspar van der Geest feststellt. „Im Bereich der psychischen Gesundheitsversorgung geht es zum Beispiel sehr dynamisch zu. Dort haben alle abgewartet, da die Ergebnisse durch einen neuen Tarifvertrag und ein neues Finanzierungsmodell unter Druck standen.“
Insgesamt ging die Zahl der Übernahmen im Gesundheitswesen im Vergleich zu 2023 leicht zurück. In den letzten vier Jahren waren die Schwankungen begrenzt. In der Langzeitpflege ist ein auffälliger Anstieg zu verzeichnen: 39 Transaktionen gegenüber 25 im Vorjahr. Dabei handelte es sich vor allem um Übernahmen durch große private Akteure und Kooperationen zwischen Stiftungen.

Zahl der Übernahmen im Gesundheitswesen relativ stabil, Anstieg in der Langzeitpflege

Transaktionen von der niederländischen Gesundheitsbehörde genehmigt

©FD Quelle:JBR

Für Private Equity ist die Langzeitpflege ein heikler Sektor, sagt Co-Autor Thomas van Amerongen. Es gibt ein Verbot der Gewinnausschüttung durch Gesundheitsdienstleister. Die Trennung von Pflege und Immobilienbetrieb hat immerhin ein Ertragsmodell geschaffen. Aber auch hier sind Immobilien nicht die Lieblingsbeschäftigung von Private Equity.

Übernahmen in der Augenheilkunde

Mundpflege und Pharmazeutika sind genau die Bereiche des Gesundheitswesens, in denen Investmentgesellschaften seit Jahren sehr aktiv sind. In der Mundpflege scheint der größte Boom vorbei zu sein, obwohl es im letzten Jahr noch 56 Übernahmen gab. Bei den Arzneimitteln waren es 34. Bemerkenswert ist die Aktivität von zwei Ketten im Bereich der Augenheilkunde: Oogwereld von AAC Capital und EyeCare von der britischen EMK Capital. Beide Parteien meldeten im vergangenen Jahr jeweils sieben Übernahmen.

Es gibt aber auch Ecken, in denen das Gegenteil der Fall ist, nämlich dass das Schweigen auffällig ist. In der Diagnostik (hauptsächlich Bluttestlabors) gab es beispielsweise nur zwei Übernahmen. Noch vor ein paar Jahren sagte JBR eine große Konsolidierungswelle in diesem Sektor voraus.

Es wird vorerst keine geben, sagt Thomas van Amerongen. Die börsennotierten Unternehmen Eurofins und Unilabs der dänischen A.P. Moller Holdingschienen sich auf ein erhebliches Wachstum einzustellen. Sie haben zu große Hosen an. Die öffentliche Meinung war bereits kritisch, und dann scheiterten zwei Übernahmen. Beim Alrijne-Krankenhaus hatte das große Folgen für die Gesundheitsversorgung. Seitdem sind die Krankenhäuser sehr zurückhaltend.

Gleichzeitig ist die Logik der Skaleneffekte unverändert. Die Diagnostik erfordert hohe Investitionen, es mangelt an qualifiziertem Personal und die Tarife stehen unter Druck. Daher suchen die Gesundheitsorganisationen nach anderen Wegen, um zu fusionieren, ohne sich von gewinnorientierten privaten Parteien beeinflussen zu lassen.

Diese Versuche sind auch nicht immer erfolgreich", sagt Thomas van Amerongen. Und sie kommen unter dem Druck der Investoren zustande. Nach Ansicht des Beraters ist die genaue Organisationsform weniger relevant, und damit auch die Diskussion über öffentliche oder private Gelder. Entscheidend ist, wer die Pflege am Laufen hält.

Für seine jährliche Erhebung zählt JBR alle Übernahmen, die von der niederländischen Gesundheitsbehörde genehmigt wurden. Es gibt auch Transaktionen, die so geringfügig sind, dass die Parteien sie nicht melden müssen, aber die meisten Verkäufe von Zahnarztpraxen zum Beispiel sind enthalten.

Quelle: FD - Politik bremst Übernahmen im Gesundheitswesen durch privates Beteiligungskapital

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