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Wie KI die Bewertung und Marktfähigkeit von Softwareunternehmen grundlegend verändert
Mitte Januar 2026 brachte Anthropic Claude Cowork auf den Markt: einen KI-Agenten, der selbstständig Dateien liest, Ordner organisiert, Berichte schreibt, Workflows ausführt und Integrationen mit anderen Systemen verwaltet. In den darauffolgenden Wochen verflüchtigte sich der Börsenwert der Unternehmenssoftwarebranche um rund 300 Milliarden Dollar. Laut dem Bericht Digital & Technology Insights 2026 von JBR Corporate Finance sind die Bewertungen von SaaS-Unternehmen im Vergleich zu den vergangenen Jahren um 30 % gesunken. Die Investoren bewerteten die Beständigkeit bestehender Software-Geschäftsmodelle negativ, als sie sahen, wie fortschrittlich KI-Modelle bereits sind. Zumal Cowork von Anthropics KI-gestütztem Programmierassistenten (Claude Code) in nur eineinhalb Wochen entwickelt wurde.
KI-Resilienz ist eine Strukturfrage
Die Bewertungseffekte sind jedoch nicht gleichmäßig verteilt und weisen eine scharfe Dichotomie auf. Die stärksten Korrekturen sind bei Unternehmen zu beobachten, deren Kernfunktionalität direkt durch KI-Agenten ersetzbar ist: die Automatisierung von Arbeitsabläufen, die Erstellung von Berichten oder die Visualisierung von Daten - genau die Aufgaben, die Claude Cowork bereits ausführt. Die Margen geraten unter Druck und die Kundenfluktuation steigt. Auf der anderen Seite stehen Unternehmen mit einem ganz anderen Wertversprechen: tief verwurzelt in einem bestimmten Sektor, aufgebaut auf Daten, die es sonst nirgendwo gibt, unverzichtbar in einem entscheidenden Prozess, der nicht schiefgehen darf. Der Unterschied liegt also in der Struktur des Wettbewerbsvorteils:
- Einzigartige Daten. Unternehmen mit proprietären, langfristigen historischen oder kundenspezifischen Daten haben eine starke Verteidigungsbarriere. Schließlich kann KI nur auf der Grundlage hochwertiger Daten einen Mehrwert schaffen. Dazu gehören Unternehmen, die als "einzige Quelle der Wahrheit" fungieren.
- Auswirkungen und (Prozess-)Integration. Geschäftskritische Software, die tief in die betrieblichen Prozesse eines Kunden eingebettet ist und wichtige Governance-Entscheidungen erleichtert, hat hohe Wechselkosten und kann nicht einfach durch einen generischen KI-Agenten ersetzt werden. Das Gleiche gilt für Software, die Teil eines "Ökosystems" mit allen Arten von Verbindungen zu anderer Software oder anderen Systemen ist, wobei Sektoren mit viel Legacy-Infrastruktur wie die Fertigungsindustrie und der öffentliche Sektor besonders ersatzresistent sind.
- Fachwissen und Regulierung. Softwareunternehmen, die in einer spezifischen Nische mit einem "tiefen" Angebot tätig sind, werden wahrscheinlich weniger von generischen KI-Tools betroffen sein, die sich angesichts des größeren adressierbaren Marktes eher auf horizontale Anwendungen konzentrieren. Und in regulierten Sektoren wie dem Gesundheits-, Finanz- und Rechtswesen ist die menschliche Beurteilung rechtlich oder ethisch erforderlich.
- Netzwerk- und Plattformeffekte. Je mehr Nutzer eine Plattform hat, desto wertvoller wird sie für jeden einzelnen Nutzer. KI kann zwar Funktionalitäten kopieren, aber kein Nutzernetzwerk duplizieren. Unternehmen, die in der physischen Welt einen großen Mehrwert schaffen, z. B. durch Meetings oder proprietäre Hardware, sind ebenfalls weniger bedroht.
Die gefährlichste Lücke: Was DGAs denken und was Käufer sehen
Die Verbindung zum Unternehmenswert ist direkt: Je stärker und nachweislich vorhanden die oben genannten Faktoren sind, desto höher ist die Bewertung. So erzielen Softwareunternehmen mit geringer Kundenfluktuation (Churn) und hoher Nettoumsatzbindung (NRR) - ein starker Indikator für Prozessintegration und Kundenwert - Bewertungen, die ein Vielfaches von Unternehmen betragen, die bei diesen Faktoren schlecht abschneiden. Der Markt zahlt nicht mehr für Potenzial, sondern für nachgewiesene Kundenbindung.
Eine aktuelle Umfrage der Software Equity Group zeigt jedoch eine bemerkenswerte Wahrnehmungslücke: 80 % der professionellen Einkäufer sehen in der KI-getriebenen Kommoditisierung die größte Bedrohung für SaaS-Unternehmen, während nur ein Viertel der SaaS-DGAs diese Sorge teilt. Dies könnte zu einer Diskrepanz bei den Bewertungserwartungen und damit zu einem vorübergehenden "Stillstand" auf dem Software-M&A-Markt führen.
Die entscheidende Frage
Die Lektion vom Januar 2026 ist nicht, dass KI Software ersetzt. Die Lektion ist, dass KI generische Software ersetzt. Für Software-DGAs stellt sich die Frage, inwieweit ihr Softwareunternehmen strukturelle Wettbewerbsvorteile in Bezug auf die KI-Resilienz hat. Diejenigen, die diese Frage ehrlich beantworten, werden Enttäuschungen bei der Unternehmensbewertung, der Machbarkeit und der Vorlaufzeit eines Verkaufsprozesses vermeiden.
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Rocher Hulst
Direktor